在金融危機的背景下，我國假日旅游經濟的現狀

2008年全國的旅游業不用說了，年末官方公布的行業發展數可能繼續有所增長，但旅行社行業業績下降已成定局。過去不久的黃金周打碎了人們旅游需求“井噴”的渴望。接連不斷的全球金融危機和西方**加力救市的消息，加上國內金融和實體經濟的風聲初起，國內旅游界已經完全看空2009年的旅游市場。在剛剛結束的中國旅行社協會第3屆年會上，本來原定的主題是后奧運旅游，后來不知不覺變成了如何應對“寒冬”。黃金周過后平穩而略現清淡的旅游市場，加重了業界的憂慮。2009年到底是一個什么年景，是災年還是小年？還不確定。對入境游而言，可能基本是災年。對國內游和出境游而言，則較難判斷；目前的信息可能更為支撐小年的估計。但要看我國金融和經濟受西方影響的程度，以及我們應對經濟下行、通縮、硬著陸和風險的成效。整個情況還在運行狀態，并將持續一定階
段，一切還有待觀察。明年的旅行社市場，可能出現如下特征：
1、高端市場、商務旅行和**旅行需求受經濟形勢影響較??；2、入境游受影響很大，國內游和出境游受影響比入境游??；3、長線受影響大，中短線受影響較小，短線可能出現興旺的需求；4、市場對價格更加敏感，平價旅游大行其道；5、采購價格可能下行，對旅行社有利；6、新的《旅行社業管理條例》頒布實行，旅行社門檻進一步降低，同業競爭更加激烈；7、保持必要的性價比難度加大，旅游投訴可能增加；8、旅行社購并可能加快；9、線上旅游將加快發展；10、在與景區、交通企業和賓館的博弈中，旅行社的地位可能有所提升；11、市場中會有保持增長的部分和發展的機遇，率先發現和抓住它的將成為贏家。2008年我國旅**業景氣表現下降，而業績低速增長或下降將是今年旅游上市公司業績的主流表現，其中，業績下降的公司主要集中在景區子行業。2009年旅游子行業將出現結構性變化：
1、景區子行業防御性強，具備資源壟斷優勢和區位優勢的公司能更好抵抗經濟減速的負面影響；2、酒店業受經濟減速影響明顯，高星級酒店受經濟減速沖擊最大，而經濟型酒店將在經濟減速時擴張放緩和盈利能力微降；3、旅行社仍處微利狀態。旅游業屬于弱周期性行業，2009年旅游業增速高于2008年，我們維持對行業謹慎推薦的投資評級。國內旅游業08年受天氣、奧運等因素影響，發展不太樂觀。業內人士指出，在08年旅游收入基數較低，**擴大內需政策等背景下，09年國內旅游業將有所反彈，但反彈幅度不會太大，僅為恢復性增長。中信證券2008年12月最新研究報告顯示，08年因自然災害、奧運、休假制度改革等多因素影響，中國旅**業受沖擊較大。2009年行業反彈將十分確定，主要原因是，首先，2008年基數較低；其次，中國70%的旅游收入來自國內游，而國內游受金融危機影響小，旅游需求仍較穩定。國泰君安旅**業分析師陳錫偉向世華財訊表示，國內旅游業業績09年將出現反彈，但反彈幅度不會太大，僅限于恢復性增長?？春?9年國內旅游業發展主要基于三方面因素。首先，08年國內雪災、**、傳染病等災害性**頻發，加上奧運限制游客入境及首年取消“五·一黃金周”等不利影響，使得國內旅游業遭受較大損失，故08年收入基數較低，09年若要形成反彈相對容易。其次，中國旅游業在整個經濟產值中占比較小，07年僅達到4.39%，因此旅游收入與經濟波動的相關性較低。此外，國內出游居民尚處于觀光游階段，旅游消費支出較低，旅游業發展對居民收入增速放緩等因素較不敏感。在此情況下，09年中國可能出現的經濟下滑和居民可支配收入減少，對旅游收入的影響有限。再次，在國內努力擴大內需，保障經濟增長的背景下，旅評論此篇文章(0)其它評論發起話題(0)相關資訊財訊社區(0)游業面臨良好的政策環境。據了解，旅游業拉動內需特征明顯，旅游消費包括“衣食住行”等一系列活動，其發展勢必帶動相關多個行業的發展。正因旅游在刺激消費、擴大內需方面的作用，目前國內面臨外需萎縮、內需不足的嚴峻形勢，促進旅游業發展十分有必要。陳錫偉強調，09年旅游業的反彈僅為恢復性增長。其一，由于全球金融危機的影響，外圍環境相比國內更為嚴峻，入境游的恢復相對緩慢。其二，占旅游收入70%的國內游，受經濟下滑所帶來的消費信心不足影響，增長幅度跳躍不會太大。全國假日辦在近日發布了《2008年“十一”黃金周旅游統計報告》，“十一”黃金周旅游人數及收入同比增速均創六年新高，人均消費較同期增長1.7%；一日游比重從2001年的68%提升到76%，游客出游機動性持續增強。業內人士預計09年我國旅游業收入增速將達到20%。業內人士指出，從9月直到10月包括中秋節在內直到國慶節止旅游市場呈現出“黃金月”現象。黃金月的高增長在歷史同等**中屬于正常范圍，它最大的功能是在于修復旅游業全年路徑，而不對未來走向起任何預示作用。隨逐月修復，全年全國旅游情況有望向正常軌道靠攏，在人均可支配收入增長態勢沒有出現變壞跡象之前，旅游業的修復正在逐步推進，全年可望向正常軌道靠攏。明年旅游增長勢頭可能不容樂觀，而結構性變動可能產生集中的景氣帶。而面對目前更加嚴峻的經濟形勢，對照歷史情形，出游情況將可能面臨增速大幅下降的風險；但伴隨人們生活水平提升和工作量的加大。在旅游業增長可能減速的情況下，出游作為重要的休閑方式取向，在休息與工作有著并列地位的時候，新時期的出游具備了一定的剛性；增長勢頭不樂觀的情況不會體現在游客量下滑，可能更多的體現在增速的下降和出游半徑的收縮，由此行業景氣分布在區域上將可能發生結構性變動，從分散化走向集中化；支付能力較強的客源周邊地區可能形成有別于別處的景氣帶。2008年中國旅**業景氣表現下降。旅**業前三季度受**等因素影響增速放緩，盡管十一黃金周形成2008年旅游高峰，我們預計全年旅**業增速放緩至10%，其中入境游和出境游微幅下降，而占主導地位的國內游市場增速放緩至12%。2008年業績低速增長或下降將是旅游上市公司業績的主流表現，其中，業績下降的公司主要集中在景區子行業。經濟減速背景下的旅**業09年有望平穩增長：（1）08年旅**業的低基數以及部分被抑制的旅游需求都將促使2009年旅游收入快速增長，但經濟減速將拉低旅**業增速；（2）占主導地位的國內旅游仍將穩定增長，其原因有三：經濟減速導致旅游消費更傾向于國內游、盡管人均旅游消費增速放緩但國內游人次預計穩定增長、**支持大力發展旅**業刺激旅游消費；（3）受經濟減速影響而出現下降的入境游和出境游占比較小，其中出境游受經濟減速沖擊最為明顯，入境游受益于奧運宣傳預計下降幅度低于出境游。09年旅游子行業出現結構性變化：（1）景區子行業防御性強。旅**業正處于觀光游階段，景區受益最大。08年低基數上的景區公司將在09年出現反彈。我們預計2009年景區公司的業績普遍好轉，具備資源壟斷優勢和區位優勢的公司能更好的抵抗經濟減速的負面影響；（2）酒店行業受經濟減速影響明顯，表現為入住率下降，其中星級越高酒店的入住率下降幅度越大。高星級酒店受經濟減速沖擊最大，而經濟型酒店將在經濟減速時擴張放緩和盈利能力微降；（3）旅行社仍處微利狀態，經濟減速導致旅行社09年經營狀況繼續下滑。行業評級及投資策略：旅**業屬于弱周期性行業，2009年旅**業增速高于2008年，我們維持對行業“謹慎推薦”的投資評級。2009年的旅**業投資策略適合自上而下的**，子行業的整體投資機會更加顯著。我們看好景區子行業，價值型投資者可關注黃山旅游，激進型投資者可關注峨眉山、麗江旅游和桂林旅游等業績改善型景區公司。酒店子行業可關注世博會和上海迪斯尼帶來的主題投資機會，我們謹慎推薦錦江股份。根據一般市場的觀點，09年我國旅**業最大的風險來自于大家對經濟下行的擔憂。經濟下行造成居民采取謹慎型的消費策略，從而降低對諸如旅游等可選消費品需求的下降。那么我們來看看近年來隨著城鄉居民人均收入的上升，旅游消費支出比例是怎樣的？上面已經計算過，1999-2007年，我國城鎮家庭人均可支配收入從5854元增長到07年的13786元，增長1.35倍；而城鎮居民個人旅游消費僅從1999年的615元增長到2007年的907元，只增長0.47倍。1999-2007年，農村居民人均純收入從2210年增長到07年的4140元，增長0.87倍；而我國農村居民個人旅游消費從1999年的250元反而降到了2007年的223元?？梢钥闯?，居民的財富效應并沒有體現在居民個人旅游消費的深度化上，而是體現在了全民旅游的廣度化上。近年來隨著城鄉居民收入的不斷增長，城鎮和農村居民旅游消費占收入和支出比重卻不斷走低。2007年，城鎮居民個人旅游消費占城鎮居民個人消費性支出的比重已降至6.6%，農村居民個人旅游消費占農村居民生活性支出比重已降至5.4%。而全球居民旅游消費總支出占全世界消費總額比重在10%以上。我們認為，由于旅游消費占城鄉居民消費性支出的比例很低，因此即使在較為悲觀的經濟預期之下，人們縮不縮減旅游支出對自身財富積累的意義都不是特別的大。如果說收入快速增長，個人旅游花銷也沒有出現明顯變化，那么即使預期收入短期內出現負增長，那么個人旅游花銷也不會出現明顯的縮減。對于旅游消費，部分人認為就是游山玩水，可有可無。其實在現代人的日常生活中，旅游消費發揮著非常重要的作用，它不僅能增廣見聞、擴大社交圈，而且在日益緊張的生活節奏下，還能起到舒緩壓力、調節身心的作用。因此在發達國家旅游消費已經成為了一種消費常態，中國也存在這種趨勢。因此從實證角度來看，即使09年經濟減速對旅**業會產生一定的影響，那么我們也不應過分夸大這種影響。另外，相對于08年，09年旅**業發展還存在諸多利好因素。1、09年可想見的突發**應不會多過近年最壞的08年。08年中國旅游業所遭遇的突發**可以說是近10年以來最多的。雖然突發**具有不可預知性，但是我們認為09年出現比08年更多的突發**的概率極低。2、奧運對旅游的廣告效應將會在09年后逐漸得到明顯體現。根據國際經驗，奧運會召開之后，東道國3-5年入境游有一個明顯的助推期。當然根據自身條件的不同，這種后奧運效應的影響力度和顯性周期都不同。在補償效應和廣告效應下，我們認為09年我國入境游市場相對會發展的更好。由于中國旅游產品價格屬于國際較低水平，因此即使外圍市場經濟下滑，還是會對國際游客具有較強的吸引力。3、**后黨政機關和國有企事業單位公費支出減少5%的規定在09年將會解除?！?.12”**發生后，國務院召開會議要求：為節約資金用于災區建設，將在全國開展支援災區全民節約活動。節約從黨政機關做起，會議要求各級黨政機關和國有企事業單位要減少會議、接待、差旅和公車使用支出，壓縮出國團組。嚴格控制公車購臵，暫停審批黨政機關辦公樓項目。中央國家機關今年的公用經費支出一律比預算減少5%，用于抗震救災。09年這一規定將會得到解除。根據我們初步了解的情況，目前國內旅游收入中大約10%-20%是由公費差旅貢獻的。應該說，比例還是比較高的。4、09年人們將逐漸開始適應新的休假制度。08年是新休假制度正式實施的第一年。應該說，不論是旅行社，還是國內游客都還沒有來得及適應這一變化。而且帶薪休假制度也處于適應期，造成08年四個小長假旅游市場的表現差強人意。09年，旅行社將會更好地針對新的變化推出新產品，游客也將更好地安排小長假的出行計劃，帶薪休假制度細則預計也將逐步推出，所以我們有理由相信09年小長假旅游市場將表現的更好。5、扶持旅游業擴大內需正當其時。我們知道，旅游業具有很強的外溢效應。相關研究顯示，旅游業與周邊產業的收益比可以達到1：4.3。在外需不振的情況下，**要想保持經濟的平穩發展，擴大內需已成當務之急。通過扶持旅游業來擴大內需不失為一個很好的思路。2008年8月，經國務院同意，國家發展和改革委員會、國家旅游局、人力資源和社會保障部、商務部、財政部、中國人民銀行日前聯合發布《關于大力發展旅游業促進就業的指導意見》?！兑庖姟访鞔_指出，旅游業是國民經濟的重要產業，是擴大就業的重要渠道。發展旅游業促進就業是一項重要而艱巨的任務?！兑庖姟凡⒔o出了四條主要措施：一是加大財稅政策支持；二是加強基礎設施建設；三是完善金融支持政策；四是積極提供旅游就業援助。我們認為，在外需不振，擴大內需的背景下，旅游業也迎來了政策上的機遇期。08年1-8月，我國入境旅游人數同比增長0.35%，旅游外匯收入同比下降2.21%，應該說基本與去年保持相對持平。由于國家旅游局每年僅公布一次全國國內旅游數據，因此我們無法了解08年1-8月國內旅游收入同比情況。不過從各地方實時的月度統計來看，除了四川等少數...